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科学技术晋级带给机遇 基金看多花销电子修正型

据了解,双摄像头目前还是高端手机才有的配置,三枚摄像头的到来意味着科技再次升级。事实上,近年来,各大手机厂商一直致力于推出高科技配件,以此提升手机性能,取悦消费者,以双摄像头和人脸识别为代表的光学领域创新即是最好的证明。

    汽车业务成功卡位,未来成长“双轮驱动”:公司作为消费市场光学器件龙头企业在不断寻求产业拓展的过程中,全面向智能汽车和车联网领域内进行了有效的布局。智能汽车在全球看属于充满创新活力的新兴市场,而公司目前的布局主要包含了HMI(Human Machine Interface,人车交互系统)、ADAS(Advanced Driving Assistant System,高级驾驶辅助系统)和车身电子ECU(Electronic Control Unit,电子控制单元)三个部分,其中既有结合公司现有光学组件技术生产优势的板块,同时拥有积极新兴领域的举措,可以说是非常高效的进行了产业链的卡位,未来有望在公司的经营中形成对于公司业绩的“双轮驱动”。

    摄像头模组方面,公司去年收购的索尼华南厂让公司成功切入苹果摄像头模组供应链,成为苹果前置摄像头主供应商,前摄模组预计2018 年供货比例将继续提升,有望超过50%份额。而在苹果新型的3D sensing 模组中,公司也成功将接收端产能布局完毕,预计今年三季度开始放量。此外,公司还积极拓展在苹果的产品品类,未来有望切入苹果的后置双摄模组业务,有望带来新的增长点。今年有望成为公司双摄业务的收获年,量价齐升逻辑清晰,目前手机创新力度强,双摄像头在照相品质方面优势突出,高端手机市场双摄市占率将逐步提升,公司相关业务将直接受益。从量的方面来看,公司在国产高端手机市场完成了突破,跟众多厂商形成长期友好的合作伙伴,并成为重要供应商, 预计今年全年双摄模组出货量有望突破一亿。从价格方面来看,公司受益于产品规格的升级,摄像头不断向更高像素、更多功能升级,公司高端产品占比将持续提升,伴随着新产品良率的爬坡,公司盈利能力将更加强劲。

电工电气网】讯

    风险提示:国内外核心客户的终端产品出货量不及预期带来订单下降风险;模组市场产能增加带来的竞争压力提升;屏下指纹、镜头、人脸识别等新品的市场需求不及预期;汽车电子市场客户认证推进过程不及预期。

    欧菲科技发布2017 年年度报告,公司实现营业收入337.91 亿元,同比增长26.34%;实现归属上市公司股东的净利润10.10 亿元,同比增长40.47%。公司发布2018 年一季度报告,实现营业收入75.58 亿元,同步增长22.06%, 实现归属上市公司股东的净利润2.95 亿元,同比增长55.01%。

市场分析人士认为,一旦苹果推出新产品,预计包括小米等各大智能手机厂商会迅速跟进。

    苹果iPhone X引领人脸识别,安卓阵营布局屏下指纹:2017年9月苹果发布的新品iPhone X最为市场关注的创新来自于其配置的基于3D Sensing的人脸识别模组Face ID,苹果不仅是在屏幕占比增加的情况下取代传统的指纹识别功能,更为重要的是着眼于未来增强现实(AR)的应用前景,在苹果的引领效应下,国内品牌厂商包括华为、小米等也纷纷布局人脸识别。另外一方面,传统指纹识别也在需寻求全面屏时代的创新,其中以Vivo为代表的企业配置了屏下指纹识别的模组功能,应对新的产业预期。从目前的市场看,3D Sensing和屏下指纹将会在一段时间内拥有各自的阵营。作为生物识别模组的龙头企业之一,欧菲科技在两种技术中均实现了可靠的布局,并且已经在国内品牌厂商中实现了量产出货,未来也将会进入到全球大品牌的供应链体系,成功实现了产业链卡位。

    点评:

昨日,有媒体报道称,元大证券分析师在最新研报中表示,苹果公司明年下半年至少会发布一款配备三枚摄像头的新iPhone手机。该分析师是根据摄像头制造商大立光电的一份报告得出这一预测结果的。大立光电是苹果的长期供应商。

    多摄像头趋势明显,产业格局向龙头企业聚拢:采用两个或者更多的摄像头来实现智能手机拍摄功能的增强已经成为了行业的共识,并且在多摄像头的终端市场,以华为、小米、Oppo、Vivo为代表的国内企业走在了行业的前列,从2017年以来的新品看,多摄像头的渗透率持续提升。公司作为国内布局摄像头模组较早的厂商,在产能规模和技术能力上拥有强大的竞争实力,在存量竞争带来的产业集中度提升的预期下,行业龙头企业的发展机遇仍然值得期待。

    贸易摩擦可能给公司的客户带来不利影响,进而影响公司的销售;消费电子行业景气度下降;双摄渗透率不及预期;汽车电子业务推进不及预期。

A股手机供应链的核心投资逻辑正发生变化。此前市场普遍认为手机行业高速增长时代已结束,未来投资弹性不大,但受访基金人士认为,随着手机厂商不断推出高科技配件,以此提升手机性能,创新驱动正逐步替代量能驱动,那些已完成平台布局的公司有望在变革中胜出。

    显示屏材料变革影响触控竞争格局,外挂式迎来新的机遇:光学创新的另一个重要的领域在显示屏的市场,同样是由iPhone X的旗舰影响作用,OLED屏幕逐步也成为了国内厂商在高端机型上的配置选择,显示屏的变革影响着触控模组的模式,为适应轻薄化的需求而成为主流的in-cell模式面临挑战,而外挂式的方案有望重新迎来机遇。公司从2008年其进入触控模组行业以来,不仅在技术储备上有着完善产业布局,而且在生产管理上也有着丰富的经营,在行业需求市场和竞争格局发生变化的当下,公司有望重回稳健成长的发展轨道。

    在触控模组上,公司传统的触控业务将保持稳定,随着OLED 技术的普及,公司的外挂式触控技术重获青睐。此外,在指纹识别模组方面,公司积极布局高端光学、超声波式屏下指纹模组,这将抵消传统模组出货量下降的影响。

南方一位基金经理认为,TMT行业估值已趋于合理,部分公司甚至偏低。所以,综合来看,此时是布局一些细分领域龙头的较好时点。

    投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.75、0.96和1.13元。净资产收益率分别为19.0%、20.2%和19.9%,给予买入-B建议。

    盈利预测、估值与评级

摄像头升级带来新机遇仅是手机产业链变革的一个缩影。上证报记者注意到,围绕着整个手机供应链,兴业证券研报归纳了科技升级趋势带来的三大机遇:一是3D感测时代来临,摄像头加速普及与更新;二是显示屏革命将带动多个相关组件升级,并将带动光学、声学、3D触控等多个方向组件的全面升级,三是手机外壳的革命,3D玻璃或陶瓷外壳等非金属外壳凭借良好的体验有望快速普及,提前迎接新网络时代。凡此种种,都将为手机产业链供应商带来更多的增长机会。

智能终端光学产品创新频出,行业龙头受益预期理想:智能终端以智能手机为代表进入存量竞争的产业格局后,尽管整体的出货量增速放缓,但是终端创新并没有停止,2017年以来,光学组件的创新变革步伐最为明显,可以看到的是,以生物识别传感器、摄像头和触控显示均经历了显著的变革,作为具备全球竞争力的行业龙头企业之一,欧菲科技也积极布局产业的发展,未来有着值得期待的成长空间。具体而言:

事件:

沪上一位基金经理告诉记者,三枚摄像头到来的消息表明苹果正加速推出高科技配件,在此趋势下,具备较强创新能力的平台类公司有望受益。

    三大业务齐发力,产品ASP将稳定增长

他进一步解释,目前市场普遍认为手机行业高速增长时代已结束,未来投资弹性不大,但通过调研发现,手机正日益成为“必需消费品”,技术革新产生的换机需求将形成稳定的市场空间。在此背景下,A股手机供应链的核心投资逻辑正从以量驱动转变为创新驱动,新的高科技配件将促使一些平台型企业优势更加突出,在上述变革中胜出概率增加。何为平台型公司?以欧菲科技为例,有券商研究报告认为,近年来,该公司通过深度布局3D sensing,进军光学镜头,向产业链上游延伸,并研发布局了柔性薄膜触控感应层、3D触控感应层、3D全贴合等产品,基本完成了光学大平台的布局。

    公司受益光学升级,盈利能力大幅提升 2017 年公司主营的光学光电业务实现了快速增长,包括摄像头模组、触控显示模组、指纹识别模组在内的三大业务出货量均位居行业前列。公司2017 年营业收入同比增长26.34%、归母净利润同比增长40.47%。从利润率方面来看,公司销售毛利率与净利率同比均有增加,盈利能力大幅度提升。其中主要原因为公司持续优化业务产品结构,一方面公司紧抓手机创新趋势,双摄像头模组出货量占比实现迅速提升,另一方面,公司把握住OLED 趋势下的外挂式触控方案,国际大客户触控业务良率稳步提升。此外,在指纹识别模组方面,公司继续发挥产业链资源整合能力,在规模化生产与成本控制方面继续提升优势,整体盈利能力不断提升。与此同时,公司还面向未来加速布局智能汽车业务,打造智能汽车核心领域的一站式解决方案,实现光学光电和智能汽车业务的双重布局,平台效应显现。 2018 年一季度公司营业收入同比增长22.06%,归母净利润同比增长55.01%,同时,公司预计18 年1-6 月归母净利润同比增长10-30%,去年同期因为收购索尼华南厂导致业绩基数较高,增长有所放缓。

    我们认为欧菲科技将把握住手机创新大趋势,受益于双摄产品升级突破,OLED 屏幕渗透率提升,大客户新业务持续拓展等因素,公司将获得长期增长。我们维持2018/2019 年EPS 0.86/0.99 元,同时预测公司2020 年EPS 为1.31 元,维持六个月目标价25.80 元,维持“买入”评级。

    风险提示:

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