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5G渐入佳境,先享上游红利

据相关数据显示,中国作为全球PCB行业的最大生产国,占全球PCB行业总产值的比例已由2008年的31.18%上升至2017年的50.53%。预计2022年中国PCB产值将达到356亿美元,全球占比达到51.9%。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为8.46亿、11.03亿、14.20亿,对应EPS分别为2.07元、2.70元、3.48元,同比增速分别为28.3%、30.3%、28.7%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为56.70元,对应2019年21倍PE。

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电工电气网】讯

    汽车电子和5G通信PCB为公司成长添动力。汽车行业电子化水平提升叠加新能源汽车市场放量,车用PCB需求大幅增长,公司已成为海拉、博世等优质汽车电子企业供应商,具备充分的客户基础,预计汽车电子业务将成为带动公司业绩成长的重要推力。2017年11月工信部发布明确5G频段规划,国内运营商将在2018年开展规模试验、2019年预商用、2020年实现规模商用。公司目前通信业务客户既包含华为、中兴等全球龙头通信设备商,也包含OPPO、vivo、三星等全球主流手机厂商。未来3年随着5G技术逐渐成熟,基站端和手机端设备更新换代,在行业趋势带动下,公司通信PCB业务有望迎来发展高峰。

航空航天 PCB 要求严格,HDI 板材卡位发力。航空航天 PCB 产品主要用于航空航天的机载设备,机载设备又可分为航电系统和机电系统。航电系统主要包括飞行控制、飞行管理、座舱显示、导航、数据与语音通信、监视与告警等功能系统;机电系统主要包括电力系统、空气管理系统、燃油系统、液压系统等功能系统。根据 Prismark,2016 年航空航天领域的 PCB 需求约为 23.64 亿美元,预计 2016 年至 2021 年复合增长率约为 3.59%。航空航天领域的 PCB 需求主要以高多层板为主,其中 8-16 层板的占比最高约为 28.68 %。

华创证券指出,在供给侧分化的格局下,具有一定规模且盈利能力强的未来有望脱颖而出的公司,如传统PCB大厂胜宏科技(300476.SZ)等;内资企业收购客户、技术优质的海外企业,依托自身成本管理优势对海外资产进行整合释放其盈利能力的东山精密(002384.SZ);受益于5G基站建设,通信PCB需求高度景气,通信PCB为主力产品的深南电路(002916.SZ)和沪电股份(002463.SZ)。

    分散化产品布局确保业务经营稳健,盈利能力领跑PCB制造全行业。在电子产业链中,PCB相对偏上游,具有多样化、定制化、批量化的特点。由于PCB下游应用范围广泛,横跨消费电子、通信设备、汽车电子、工控电源、医疗器械等多领域,对于PCB板的需求多样化。公司产品以硬板、软板、金属基板为三大主要类别,产品覆盖FR4印制电路板、铝基电路板、柔性电路板、HDI板、刚挠结合板、高端电子材料等,具备多种PCB产品规模化量产交付能力,满足多领域客户需求是公司长足发展的基本保障。公司深入开展精益生产和成本控制,持续提升PCB产品整体良品率,确保公司经营效益的稳步提升。2018年第一季度公司销售毛利率和净利率分别为33.60%和15.86%,远超A股18家同类公司22.19%的平均毛利率和6.13%的平均净利率,综合盈利能力凸显。

何为PCB?

伴随5G以及消费/汽车电子产品轻薄化趋势,PCB产品工艺向高密度、高精度、多层化、高速传输、轻薄化方向演进。5G时代即将来临,设备商及运营商加紧布局。5G时代的通信设备对通信材料的要求更高,需求量也将更大,各大运营商未来在5G建设上投入较大,因此通信PCB景气度具有较高确定性,为通信PCB未来发展带来广阔的前景。

    风险提示:宏观经济下行,5G及汽车电子发展不及预期,新项目投产进度不及预期。

如果说2440点到3129点是“吃饭行情”,那么3129点之后将迎来一段拼实力的行情,这里的实力指的是对行业机会的把握,对大机会的洞悉,说白了“鸡犬升天”式的上涨之后,就要开始用心去选股了。

工信部1月2日消息,为加强印制电路板行业管理,提高行业发展水平,工信部制定《印制电路板行业规范条件》和《印制电路板行业规范公告管理暂行办法》。其中提出,鼓励企业做优做强,加强企业技术和管理创新,提高产品质量和生产效率,降低生产成本。推动建设一批具有国际影响力、技术领先、“专精特新”的企业。

    全球PCB制造产业市场空间广阔,公司成长天花板足够高。据Prismark统计,2017年全球PCB产值为588.43亿美元,公司2017年营收41.92亿元人民币,约占全球市场总量1.1%,所处行业环境具备充分成长空间。全球PCB生产重心向大陆转移的趋势将持续,Prismark预计到2022年,中国PCB产值将达到368亿美元,占全球比例的55.1%。从当前时点看,PCB制造的产业链上下游已经准备充分,大陆PCB制造企业成长趋势显现。在全球PCB产能转移的大背景下,大陆本土优质PCB制造厂商有望迎来超速发展。

为什么说PCB领域将迎来大爆发?

公司是PCB/FPC行业中的龙头公司,在全球存量市场持续向大陆转移,以及汽车电子、5G产业链和智能手机等增量市场的综合驱动下,公司具备较大发展空间,且具较高执行力,是鲜有的中长期投资价值突出的优质公司。

PCB 行业新规出台,环保和技术准入门槛提高加速市场集中度提升趋势。2018 年 12 月,工信部出台了《印制电路板行业规范条件》和《印制电路板行业规范公告管理暂行办法》,文件对高污染和低技术含量的 PCB 厂商进行了限制,未来高污染的 PCB 厂商将面临停厂整改的压力,同时下游基站和智能终端客户在客户认证方面也会逐渐提高对环保问题的重视,污染较大的 PCB 制造厂商面临转型或者倒闭风险。从目前国内 PCB 市场严查环保规范的状况来看,有助环保合规的中大型 PCB 厂商接单,且有助于改善市场产能供过于求的状况。各地环保政策趋严预计将加速 PCB 行业洗牌,份额将向龙头企业集中。

5G领域是2019年比较确定性的机会所在,大的来讲是全球在5G领域争夺领导权,包括中美贸易战也与5G的争夺有关,很明显在华为的攻坚破难的基础上,我国很有可能在5G建设上实现通信领域的弯道超越。国家发展战略层面来讲,以5G为代表的“新基建”建设,是我国产业由劳动密集型向技术密集型转换的战略部署之一。在国家大力推进之下,该领域已经勾勒出未来的蓝图,相对应的子领域PCB也将在未来大放异彩。

5G 建设时期基站先行,基站相关的通信用 PCB 需求首先爆发。后续因 5G 时代信息传输速度整体提升,下游物联网、消费电子等网络流量爆发,5G 网络容量相较 4G 有明显提升,通信用 PCB 需求继续增长。

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3、电子化和智能化是汽车发展趋势,汽车电子 PCB 量价齐升

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市场节奏已经切换,精耕细作守得花开

新政出台加速行业集中度

2019 年是 5G 商用元年,5G 建设基站先行,5G 正式牌照发放后,基站铺设市场空间加速打开,带动上游高频、高速、多层等高端 PCB 放量,国家部委和各级政府推动力度较大,在正式商用牌照发放后基站建设将会逐渐放量,进而打开上游中高端 PCB 市场空间。

PCB 的工作原理是利用板基绝缘材料隔离开表面铜箔导电层,使得电流沿着预先设计好的路线在各种元器件中流动完成诸如做功、放大、衰减、调制、解调、编码等功能。在最基本的PCB 上,零件集中在其中一面,导线则集中在另一面上。

4、航空航天机载设备 PCB 需求兴起,高多层板助力市场增长

5G 逐步落地刺激新一轮换机需求,消费电子 PCB 需求有望回升。5G 逐步落地将刺激新一轮换机需求,5G 时代智能手机单机 PCB 用量增加,同时手机轻薄化特点使智能手机市场对高端 PCB 产品如 HDI 板、FPC 板的需求增加,消费电子用 PCB 市场也有望迎来量价齐升。

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1、5G 时代即将到来,通信用 PCB 量价齐升

PCB(印制电路板,Printed Circuit Board)被称为“电子产品之母”,是现代电子信息产品中不可缺少的电子元器件,被广泛运用于通信设备、汽车电子、消费电子、计算机、航空航天、网络设备、工业控制和医疗等行业。

5G 相关进展顺利,通信用 PCB 需求爆发。随着我国 5G 试验频谱规划落地,各大主设备商和运营商的基站建设采购计划已经向下一阶段发展。

该领域重点公司一览

5G 建设加速通信 PCB 市场增长,将成为 PCB 行业增长的核心驱动力。近年以来,作为 PCB产业增长驱动力的消费电子、计算机行业需求趋于饱和,2016 年通信 PCB 板产值占比第一次超过计算机 PCB 板产值,占总量 26%,成为 PCB 行业第一大细分市场。通信用 PCB 是目前 PCB行业最大细分领域,广泛应用于无线网、传输网、数据通信、固网宽带中,涉及背板、高速多层板、高频微波板、多功能金属基板等相关 PCB 产品。

2、5G 电子微创新驱动新一轮换机需求,单机 PCB 价值量上升

2019年有没有确定性的机会,答案是有的,在文中的第一段的相关数据中就可以看出端倪--“移动通信基站同比数据大幅提升”,这个数据已经在说明一个行业的蒸蒸日上,那就是通信行业,确切的说是5G建设,我们看中的是5G大布局趋势中的PCB领域。

市场在上周出现了震荡的局面,之前的强势单边上行走势已经告一段落,杠杆资金快速入场在上周告一段落,增量资金入场最快阶段已经过去。市场也从快速上涨转变为结构性行情。结构上,经济数据出炉最显著的两个变化是地产数据除了投资之外均全面大幅回落,移动通信基站同比数据大幅提升。

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汽车的电子化和智能化趋势将驱动车用 PCB 市场增长。汽车电子是车体汽车电子控制装置和车载汽车电子控制装置的总称,汽车电子化程度随着 5G 建设带来的通信效率提升预计未来 5 年内会出现较大提升,整体市场空间较大;未来汽车电子主要发展趋势是智能化;从 ADAS向完全自动驾驶过渡是较为确定的趋势,PCB 在汽车电子中应用广泛,动力控制系统、安全控制系统、车身电子系统、娱乐通信这四大系统中均有涉及;近年我国新能源汽车出货速度的快速增长也将带动 PCB 的用量增长。

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