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白银泡沫事件噩梦重现?比特币或跌至2千美元!

“这给予我们几个警示:一是需要加快完善市场机制,尤其是对一些市场化程度不高,存在很多寡头垄断企业的商品加大监控,引入更多参与者;二是引导投资者认知提高,积极培养市场化思维,不要老想着‘阴谋论’或‘市场操纵’,这不利于成熟投资者的培育。”程小勇说。

跌跌跌,比特币能跌多低?

不过,多头的幸福并没有持续多久,沙特阿拉伯能源大臣9月17日在新闻发布会上表示,对国际市场的石油供应已恢复到遇袭前的状态,沙特动用了原油储备保证市场供应正常。而石油生产将在9月底完全恢复正常,届时日产量将回升至1100万桶。因此,油价在短短一个交易日大幅冲高之后迅速回落,并没有延续持续上涨的趋势,一度跌至62.62美元/桶。

2017年12月7日,比特币和其他加密货币都处于一种完全狂热的状态之中。不到两周后,比特币的价格已经超过了1.96万美元,并迅速飙升至2万美元。从那时起,它的走势就一直在剧烈震荡中度过。比特币的价格自上周三下跌后已有所反弹,本周二(1月23日),它的交易价在1.1万美元以上。

程小勇则表示,一些极端波动的行情中,“操纵”说法往往大范围传播,和国内投资者的信息不对称及国内市场机制不成熟有很大关系。一方面,国际原油价格走势并不单单取决于实际供求,还涉及到石油美元和政治因素,且实际供求很难测算,所以一旦发生超预期的行情或突发事件引发的价格超预期的运行,部分投资者容易产生“操纵”的想法;另一方面,国内很多投资者在投资过程中,会遇到因市场机制不成熟导致部分商品被大型贸易商或者现货商短期操纵库存、升贴水和货源引发逼仓的行情,所以热衷于讨论“市场操纵”。

亨特兄弟持有数千张合约的多头头寸。单单为了清偿债务,他们就要抛出850万盎司白银,外加原油、汽油等财产,总价值接近4亿美元。

“对于国际原油的‘操纵’说法,我认为需要一分为二来看,”程小勇表示,一是从市场规则来看,原油价格并不容易操纵,尤其是当前国际原油定价并非采用传统的普式价格指数,原油市场已经形成全球市场统一,众多参与者使得原油市场价格相对透明。另一方面,如果从国家利益层面来看,涉及到定价权和阶段性行情操纵的可能。

话题转回比特币。倘若比特币暴跌80%,那么比特币的价格将跌至4000美元。如若比特币暴跌90%,那么它的价格将跌至2000美元或以下。考虑到此前的崩盘和熊市,比特币的价格可能会在多年内处于低位的状态。

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在国际商品市场中,大规模市场操纵并非罕见。细数国际商品期货操纵案例,操纵者从“逼仓”起家,渐渐学会利用信息不对称甚至主观制造偶发事件来改变商品期货行情走势。但大多数商品期货的操纵案例最终以失败告终,商品期货市场经过几百年的发展,监管成熟度也越来越高,操纵成为更加困难的行为。

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沙特油市风云乍起

比特币热潮与70年代史诗级的白银泡沫颇有几分相似之处。纳尔逊·邦克·亨特(Nelson Bunker Hunt)生于1926年2月22日。他和他的兄弟威廉·赫伯特·亨特(William Herbert Hunt)于1979年操纵白银期货,堪称国外期货市场的一个典型操纵案例。

上周沙特油气设施遇袭导致原油市场大幅震荡,极端行情中关于“市场操纵”的猜疑再起。

就在亨特兄弟疯狂采购白银的过程中,每张合约保证金只需要1000美元。一张合约代表着5000盎司白银。在2美元/盎司时,1000美元合10%;而价格涨到49美元/盎司时就显得少得可怜了。所以,交易所决定提高交易保证金。交易所理事会鉴于形势严峻,开始缓慢推行交易规则的改变,但最终把保证金提高到6000美元。后来,索性出台了“只许平仓”的规则。新合约不能成交,交易池中的交易只能是平去已持有的旧头寸。

相比于哈钦森,1979年美国亨特兄弟操纵白银期货事件的影响更加明显。1974年初,白银价格涨到6.70美元/盎司。但此后白银遭到抛售,银价跌回4美元/盎司左右。此后的4年间,亨特兄弟积极地买入白银,到1979年,亨特兄弟通过不同公司,伙同部分海外投资者以及大经纪商拥有和控制着大量白银。当他们开始行动时,白银价格正停留在6美元/盎司附近。之后,他们在纽约商品交易所和芝加哥商品交易所以每盎司6-7美元的价格大量收购白银。年底,已控制纽约商品交易所53%的存银和芝加哥商品交易所69%的存银,拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司的期货。在他们的控制下,白银价格不断上升。到1980年1月17日银价已涨至每盎司48.7美元,到1月21日涨至有史以来的最高价每盎司50.35美元,比一年前上涨8倍多。

如今比特币跌跌不休。它已崩溃,在一个多月的时间里贬值了一半。但仍有不少投资者欲赌一把,不愿及时抛售。对此,有专家警告道,投资者别等比特币跌至2000美元才知损失更大了,到时追悔莫及。

“操纵的现象或者试图操纵的现象的确在期货历史上并不鲜见,但真正在全球定价的商品上实施操纵并取得成功却较罕见。操纵论与阴谋论同属一种,通常是以猜测为主,并无真凭实据,个人认为,操作论作为茶后饭余的谈资无可厚非,而一旦把这种猜测用在投资上则有百害而无一利。全球商品市场通常都有一整套严格的监管体系,试图触及红线的机构一旦查实会受到严厉的惩罚。投资者若将所谓的操纵论纳入投资系统中,难以避免地会对自己的投资造成不正常的扰动,因此,客观对待事件对价格影响,理性投资和风险对冲才是一种正确选择。”中大期货首席经济学家景川对中国证券报记者表示。

比特币已崩溃,而且其前景会变得更糟。这就是大佬们为何奉劝投资者在赚到一些钱后就让他们抛售比特币的原因。

“通过囤积现货操纵‘逼仓’的成本其实非常高”,国内一位期货交易人员告诉中国证券报记者,考虑到期货是一个先行市场,在现代市场,利用信息差操纵市场则成为重要手段。

亨特申请破产

“从原油的影响因素来看,全球经济发展带来的需求增长将更多地影响长期油价,短期油价波动则更多来源于供应端扰动。因此,沙特油田和炼油设备遇袭只是带来短期的冲击。”宝城期货金融研究所所长程小勇在接受中国证券报记者采访时表示。在原油市场巨幅震动之下,一些投资者开始怀疑,是否有机构在“操纵”原油市场。

亨特兄弟去华盛顿求晤政府官员,试图争取财政部贷款给他们,帮助他们渡过难关。此时,亨特兄弟手里还有6300万盎司白银,如果一下子抛出,市场就会彻底崩溃。另外,美国的一些主要银行,如果得不到财政部的帮助来偿还贷款,也要面临破产的危险。在权衡利弊之后,联邦政府最终破天荒地拨出10亿美元的长期贷款来拯救亨特家族及整个市场。

对于商品市场而言,操纵是显然存在的事实,但风声鹤唳,草木皆兵却没有必要。事实上,经过几百年的市场发展,期货市场已经形成了较完善的监管体系。比如,在1866年哈钦森对芝加哥小麦期货市场等逼仓事件,促使芝加哥期货交易所决定禁止这种行为。他们第一次给逼仓下了定义,认为逼仓是这样一种行为:“订立购买商品的合约,然后采取手段使卖方不能履行合约,从而向卖方逼取钱财”。他们认为,这种交易是不正当的、带有欺诈性的,并且宣布:任何参与这种行为的CBOT会员将会被开除。

上世纪70年代初期,白银价格在2美元/盎司附近徘徊。由于白银是电子工业和光学工业的重要原料,邦克·亨特和赫伯特·亨特兄弟俩图谋从操纵白银的期货价格中获利。白银价格从1973年12月的2.90美元/盎司开始启动和攀升。此时,亨特兄弟已经持有3500万盎司的白银合约。不到两个月,价格涨到6.70美元。但当时墨西哥政府囤积了5000万盎司的白银,购入成本均在2美元/盎司以下,墨西哥政府决定立即以每盎司6.70美元的价格获利。墨西哥人冲垮了市场,银价跌回4美元左右。

亨特兄弟的财富梦想同样破灭。纽约商品期货交易所在美国商品期货交易委员会的督促下,对1979-1980年的白银期货要求提高保证金、实施持仓限制和只许平仓交易。其结果是降低空盘量和强迫逼仓者不是退出市场就是持仓进入现货市场,同时,由于占用了大量保证金,持仓成本会很高。当白银市场的高潮在1980年1月17日来临之时,意图操纵期货价格的亨特兄弟无法追加保证金,在1980年3月27日宣告操纵市场失败。

比特币“投资者”(或者更准确地说,是投机者)可能是在否认,而记者和分析师可能会被区块链技术的复杂性所吓倒。但图表显示,比特币的走势很疯狂,如果有人不信的话,可以去看看郁金香泡沫(17世纪荷兰的历史事件)。

9月14日,多架无人机袭击沙特阿美的Abqaiq石油处理厂及Khurais油田,沙特主动关闭570万桶/日的原油产能,供给中断量约占全球原油产量的5.7%。“黑天鹅”带来的巨大供需缺口令市场躁动不安,原油多头顺势而上,一度推动布伦特原油价格跳涨逾10%至71.95美元/桶。

最后,纽约商品期货交易所在美国商品期货交易委员会的督促下,对1979至1980年的白银期货市场采取措施,这些措施包括提高保证金、实施持仓限制和只许平仓交易等。其结果是降低空盘量和强迫逼仓者不是退出市场就是持仓进入现货市场,当然,由于占用了大量保证金,持仓成本会很高。当白银市场的高潮在1980年1月17日来临之时,意图操纵期货价格的亨特兄弟无法追加保证金,在1980年3月27日接盘失败。

投资不宜草木皆兵

价格下跌时,索还贷款的要求降临在亨特兄弟面前。他们借贷来买进白银,再用白银抵押来贷更多款项。现在他们的抵押品的价值日益缩水,银行要求更多的抵押品。3月25日,纽约投资商Bache向亨特兄弟追索1.35亿美元,但是他们无力偿还。于是Bache公司指示卖出亨特兄弟抵押的白银以满足自己的要求。白银倾泻到市场上,价格崩溃了。

投资者的担忧并非无源之水。从商品期货发展历史上看,操纵市场的行为并不鲜见。期货市场的操纵行为主要表现为逼仓,逼仓一般出现在可交割的现货量不大的情况下。此时,逼仓者是市场中的主力,它既拥有大量的现货部位又拥有大量的期货部位。这样,可以使没有现货的空方或卖方在进入交割月以后只好以较高价格平掉自己的部位,因此,期货价格一般会偏离现货价格较远。

1988年,亨特申请破产。亨特失败的原因之一是主管机构改变了规则,但亨特并没有违法经营。另外一个原因是杠杆。亨特的大量实物白银都是价格很低的时候购买的,即使价格大幅下跌也可以不亏本。但其之后的大量期货合约的价格就高很多了。杠杆产品可以让你爽到天,也可以让你下地狱。

19世纪是商品期货操纵者的黄金时期,那时,交易所制定的交易规则非常自由,没有对持仓量进行限制,也没有对投机者进行有力的监督。以1866年知名投机者哈钦森对芝加哥小麦期货市场的操纵为例。当年5月和6月,哈钦森在谷物类现货市场和期货市场积累了大量的多头仓位。彼时,据说小麦的购入成本是0.88美元/蒲式耳。到了8月份,受伊利诺斯州、爱荷华州及毗邻芝加哥的其他州的每周作物报告影响,小麦价格迅速上扬。8月4日,小麦合约报价0.90—0.92美元/蒲式耳。8月18日,哈钦森的交割要求使小麦的价格上涨到1.85-1.87美元/蒲式耳,空头损失惨重。

此后的4年间,亨特兄弟积极地买入白银,到1979年,亨特兄弟通过不同公司,伙同沙特阿拉伯皇室以及大陆、阳光等大的白银经纪商,拥有和控制着数亿盎司的白银。当他们开始行动时,白银价格正停留在6美元/盎司附近。之后,他们在纽约商业交易所和芝加哥期货交易所以每盎司6至7美元的价格大量收购白银。年底,他们已控制了纽约商品交易所53%的存银和芝加哥商品交易所69%的存银,拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司的期货。在他们的控制下,白银价格不断上升,到1980年1月17日,银价已涨至每盎司48.7美元。1月21日,银价已涨至有史以来的最高价,每盎司50.35美元,比一年前上涨了8倍多。这种疯狂的投机活动,造成白银的市场供求状况与生产和消费实际脱节,市场价格严重地偏离其价值。

比如,投资者就常常深受美国农业部“权威”报告的困扰。以近年来较明显的一次情况来说,2012年夏天,美国中西部地区遭遇大旱,按照常理,大旱应该导致农产品价格大涨。当时的对冲基金便纷纷押注玉米期货价格上涨。但美国农业部的一纸报告却让押注玉米期货价格上涨的投资者损失惨重。当年5月10日,美国农业部发布的报告预测称,玉米将因为创纪录的种植面积而获得大丰收。结果,玉米期价非但没涨反而应声下跌,当月跌幅达12%,令对冲基金纷纷止损出局。然而,之后几个月,玉米期价又悄然收复失地。

比特币泡沫与70年代的白银泡沫相似

细数国际操纵案例

2011年时,白银价格又经历了轰轰烈烈,跌宕起伏的一年。在这一年中,白银的行情从年初的31.31开盘,一路上冲,到4月底最高至49.80,上涨幅度超过6成。而从5月开始又快速回落,最低至32.34,到5月中旬短短10几个交易日内,差不多从高点又回到了原点。此后从6月到8月,又触底反弹到44附近,但是到9月份就一泻千里。此后虽有触底反弹,但最总以全年下行11.92%收场。2011年白银暴跌,不仅考验投资者的投资技巧,更考验投资者心理承受能力和脆弱的神经。

比特币的价格能跌到多低?看看历史吧。全球最大的股市泡沫之后的崩盘导致股价下跌了80%-90%。纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite Index COMP)在互联网泡沫破灭后,最终损失了约80%的市值,日本的日经(Nikkei)指数也在泡沫破裂后下跌。1929年股市崩盘后,道琼斯工业平均指数暴跌90%。

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